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三可转债的安心投资策略（第1页）

三、可转债的安心投资策略

安心投资策略是追求在保本的前提下获得满意收益的证券投资方法，风险收益的有利不对称性是其主要特征，因此能够安心地交易和持有投资标的而取得预期的收益。本策略在应用于可转债投资时应该是比较适合的。

从前面对可转债的介绍看，“下有保底，上不封顶”就是投资者的有利不对称性。

可转债是高胜率加高赔率的投资品种。截至2024年中期，曾经上市交易过的可转债违约率不超过1%，即投资转债的胜率为99%。我们在选择标的时如果把标准定得高一些，剔除掉资质平庸、竞争力较弱的转债，全部选择优质转债构建自己的投资组合，这样的话，投资可转债的胜率会更高。我们在上一章里测算过，通常情况下，可转债在进入强制赎回阶段后，其二级市场差价收益一般在30元到100元。遇到大牛市的时候可能还会出现更高的价差。我们按保守估算，可转债的赔率大概是30左右，也是比较高的赔率了。

1。分批买入、卖出和构建投资组合任何投资的具体操作都是买入、持有、卖出三个环节。可转债安心投资法在买入环节的原则是：在面值附近分批建仓。首先设置买入价格的天花板，建议以不高于到期价值为限。自己绝不高于这个价格买入，这样就保证了不会亏损。在实战中，未来价格是未知的，因此可以分批建仓。知道了买入价的天花板（到期价值），余下的操作就是在天花板以下，根据自己的实际情况分期、分批、分阶梯地耐心买入。前面我们计算过中特转债的到期价值是110。4元，那么在110。4元以下分批买入。

构建投资组合是一件十分个性化的事情，根据投资者自己的投资经验、投入金额以及性格的不同，设计出符合自己情况的转债组合。需要强调的是，无论构建怎样的组合都要遵循优质和分散的大原则。

现在市场有超过500只转债在交易，有很大的选择余地。其正股有绩优股、蓝筹股、科技股等，投资者可以按自己的偏好去选择对应的转债，构建自己的投资组合。具体仓位设置可以按照凯利公式进行科学计算得出，一般来说为简单起见，也可以自己针对个人的资金量大小、投资风格等因素，自己设定一共要买入几只，比如设定一共购买10只。这样每只仓位占总资金仓位的10%，实现分散投资，可以更有效地防范风险。

如果所持有的转债进入强赎（强制赎回）阶段了，转债价格已经超过130元，甚至达到140元、150元以上时，要考虑卖出问题了。这是比买入阶段更难以把握的时候，因为这时候转股溢价率很低了，转债价和正股价同步运行，转债价格波动和正股价格完全同步，瞬息万变，波动性加强了。假如150元就全部卖出了，后来发现涨到200元了，可能会后悔卖早了。但也有可能价格在最高冲到150元就掉头向下，甚至重新回到130元以下，那么假如没有卖出过，又似乎错过了一次赚取差价的机会。这些情况在实战中很常见，反映了股市的随机性，股价的预测是难以做到的。

一个比较有效的方法是：回撤卖出法。假设当某只转债价上升到一个新高点，比如160元，然后开始下跌，那么自己可以事先确定一个卖出阈值并分几次（例如3次）卖出。假如设定这个阈值是10元，则当回撤幅度达到10元即转债价为150元时，以150元卖出一定仓位（比如13仓位）。以此类推如果价格持续下跌说明正股的上涨行情可能已经结束。这样即使行情结束也没有坐电梯，而是以140元的均价锁定了利润。假如这次价格波动只是一次牛市途中的震**，转债价格后来继续上涨到更高点，那么还有23仓位可以卖在更高的价位上。

这样严格按照安心投资策略所客观设定的具体买入、卖出价格和仓位进行实战操作，可以有效解决萨特“存在的焦虑”问题。人往往会在面对无限自由时产生迷茫和恐惧，会感觉似乎坠入了无边的虚无，实际上投资者内心是需要有所依托的。当“悬崖恐惧”来袭的时候，假如那位游客系好了景区事先准备好的安全带，他就不会有坠落的恐惧，更重要的是他同时消除了担心自己可能会主动跳下去的恐惧。安心投资策略的买卖价格的客观设定就是这条“安全带”。

2。转债的持有阶段和“结硬寨、打呆仗”

最难的其实是持有阶段，转债的持有期是未知的，需要足够的耐心。假如运气爆棚，可能买入不久就遇到大牛市了，强赎很快就发生了。也可能买入后持有一年或者两年、三年，甚至到五年、六年才了结。在这样的几年中度过，如果没有强大的哲学思想和对安心投资策略的深入体会，有可能会出现某些思想波动。

安心投资策略追求的第一个目标是保本，也就是无论如何首先要立于不败之地，第二个目标才是盈利。这和晚清中兴之臣曾国藩在与太平军的征战中采用的“结硬寨，打呆仗”战略，有异曲同工之妙。曾文正公在组建湘军之初，与太平军多次硬拼、激战均告失败，他悔恨到投水自尽，幸得被同伴从水中救回。他在屡败屡战之后大彻大悟，自己以书生领军，没有军事天赋。面对百万骁勇善战的太平军，以弱旅难以取胜。仿佛股市中的普通投资者面对强大的市场，好似沧海一粟。

曾国藩后来设计出一套行之有效的“结硬寨，打呆仗”的作战策略——湘军每与敌作战，都避免硬碰硬地直接短兵相接。而是先选择地势险要之处扎营，并且刻不容缓地马上在四周挖深壕、筑高墙，等待对方来进攻，这让善于野战的太平军几无用武之地。后来湘军渐渐强大一些，也去攻敌之城，却依然用此战法。他们每次兵临城下都不急于进攻，而是把城池团团围住，开始不停地挖深壕、筑硬寨。一圈挖好再挖一圈，几圈深沟挖好，直接让这座城市水泄不通、断草断粮。坚守数月，甚至数年，敌军不得不投降或者以饥疲之兵突围，他们可以极小的代价轻松取胜。现在的安庆、九江城外还有当年湘军所挖壕沟的痕迹。湘军就是这样一座城接着一座城地挖沟、围困，一步一步走向全面胜利。

曾国藩这六字真言，出自他在同治五年（1866）给朝廷的一份奏折：“臣不善骑马，未能身临前敌，亲自督阵。又行军过于迟钝，十余年来，但知结硬寨、打呆仗，从未用一奇谋、施一方略制敌于意计之外。”

这个战略其实是默认湘军将领不是战神，都是普通的人。自知自己不具备打“巧战”的能力，所以不去进行奇袭、迂回、穿插等运动战。因而用结硬寨模式让自己先立于不败之地，然后通过打呆仗模式与太平军拼资源消耗能力。用时间换空间，让对方最终落入自己预设的策略模型之中。

安心投资法在面值附近买入就是结硬寨；持有阶段无论时间长短，可能是几个月也可能是几年就是打呆仗；最后对手投降或者猖狂突围时就是我们卖出实现收益的时候。