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二可转债的基本条款（第1页）

二、可转债的基本条款

可转债发行公告通常会包含的基本内容有票面利率、面值、规模、期限、转股价格、转股比例、下修条款、赎回条款和回售条款等。

为了方便理解，我们结合中特转债（代码127056）来说明、介绍这些条款。根据发行公告可知，上市公司中信特钢（代码000708）于2022年2月25日发行了50亿元可转债，每张面值为100元人民币，共计5000万张，按面值发行，期限6年，到期赎回价为106元（含最后一年利息），初始转股价为25元股。

第一，基本概念条款

1。票面利率：第一年0。2%，第二年0。4%，第三年0。9%，第四年1。3%，第五年1。6%，第六年2。0%。

因为根据有关规定，可转债的票面利率不超过银行同期存款利率水平，所以票面利率是比较低的。当然这也是发行人喜闻乐见的，因为这样公司的财务成本会降低。同时投资人之所以也愿意接受这样的低利率，是因为他们多数不是冲着利率去的，而是可转债附带的转股期权价值。

按照公式可以计算出：到期价值=到期赎回价+票面利息之和=106+（0。2%+0。4%+0。9%+1。3%+1。6%）=110。4元

注意这里106元中包含了最后一年2%的利息，如果是个人投资者还要缴纳利息额总和20%的所得税。

2。可转债的期限：根据规定，可转债的期限最短为1年，最长为6年，目前市场上大部分可转债的期限都是5~6年，发行人觉得既然是低息借款，那就多借几年。投资人也喜欢期限长一些的，因为期权价值会更高。

3。转股期：根据有关规定，可转债自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票。市场中的可转债转股期都是在发行之日起6个月后，在6个月内投资者无法将手中的可转债转换为对应的股票。

4。回售期：大部分可转债都有回售条款，这是个对投资者有利的条款，后面会阐述其作用机理。一般回售条款包含两种情况。

一种叫作有条件回售条款——可转债在最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%，可转债持有人有权将其全部或者部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。最后两个计息年度可转债持有人在每年回售条件首次满足后可行使回售权一次，超过回售申报期则不能再行使回售权。

另一种叫作附加回售条款——若公司发行的可转债募集资金投资项目的实施情况与公司债募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，持有人享有一次回售的权利。

纯债价值，也称为转债底价（即债底），是将转债未来各期的现金流，根据同期限同评级的企业债券到期收益率进行贴现，计算每期现金流的现值，并将各期贴现值相加，即得到当前时点的转债纯债价值。此时不考虑转债的提前赎回、回售、下修、转股等其他因素，只把他当作一只普通的企业债所对应的价值。

纯债溢价率：指转债价格高于纯债价值的比例。

纯债溢价率=（转债价格纯债价值-1）×100%很明显，纯债溢价率越低，就是转债越便宜，说明转债价越接近债底，这时债底的保护就越强，下跌的空间已经很小（除非债券违约）。这就是转债下有保底的底。

第二，期权价值条款

1。转股价格

就是以什么价格转换成股票。中特转债的初始转股价为25元股，当转股溢价率接近于0时，转债价格通常会与股价同步，这时就是这辆刀枪不入的坦克开到了机场的跑道上，只要用力加油推高股价，转债就会起飞。

如果站在投资者角度当然是转股价越低越好，比如现在股价是10元，转股价如果设定在8元，就等于打八折买入股票，那当然高兴了。但是公司不会这么做。

公司想卖高一点，比如把转股价定在12元，就是让投资者用12元买现在只值10元的股票，可这样投资人又觉得不公平，不会买账。因此监管部门规定：“转股价不低于可转债募集说明书公告前20个交易日股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价。”也就是尽量接近于股票近期的合理价格，双方尽量做到公平交易，谁也不吃亏。而且转股期的设定在这里就显示出其目的了，在发行后6个月内不能转股，这样就尽量避免了可转债的短期投机行为，冲击正股价格。在可转债发行公告里设定的转股价称为初始转股价；在发行之后，因送红股、转增新股或配股、派息等情况（不包含因可转债转股增加的股本）使发行人股份发生变化时，将相应对转股价进行调整，转股价会逐步降低。

可转债价值=纯债价值+转股看涨期权+回售看涨期权+下修看涨期权+赎回看涨期权我们从这个可转债价值公式中可以清晰地看到可转债价值的构成，其中第二项转股看涨期权就是指当正股价格上涨时，股价的变动会同向传导到转债价格上（转股溢价率越低效果越明显）（见图6-3），转股价就是转股看涨期权的行权价。

转股比例：是以转股价计算出来的用100元面值的可转债能转换成多少股票。例如，中特转债在进入转股期之后某一天的转股价为每股22。94元，用100元面值除以22。94元，得到约4。36股，即每张可转债可以换成4。36股其正股中信特钢股票（代码600197）。当然后续如果转股价按规则向下调整，相应的转股比例会上升，投资人会得到更多的股票。